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威尼斯人网站:2季度NBV明显改善,利润保持高增长 ——中报前瞻暨8月投资策略

时间:2018-8-3 18:26:36  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:2季度寿险保费明显改善,我们预计上半年平安、国寿、太保、新华NBV分别同比+1%、-21%、-18%、-13%,较1季度改善显著。2季度沪深300指数下跌10%,导致净利润增幅较1季度缩窄,我们预计平安、国寿、太保、新华净利润分别同比增长5%、31%、29%、80%,中国平安营运...

 2季度寿险保费明显改善,我们预计上半年平安、国寿、太保、新华NBV分别同比+1%、-21%、-18%、-13%,较1季度改善显著。2季度沪深300指数下跌10%,导致净利润增幅较1季度缩窄,我们预计平安、国寿、太保、新华净利润分别同比增长5%、31%、29%、80%,中国平安营运利润预计同比增长15-20%。我们判断负债端明确改善,资产端预计企稳,估值提升空间大,给予“优于大市”评级。

受到2季度股市下行影响,预计净利润增幅较1季度有所缩窄。我们预计中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的上半年归母净利润分别同比增长5%、31%、29%、80%,其中2季度单季净利润的同比增速预计分别为-3%、-59%、4%和130%。我们判断中国人寿2季度单季利润大幅下滑的原因是公司计提了较大规模的资产减值准备。中国平安的利润增速低于同业的原因在于公司率先执行了IFRS9准则,将更多的权益资产分类成了FVTPL,导致股市下跌对利润的负面影响大幅高于同业,预计描述稳定性利润的“营运利润”的同比增幅稳定在15-20%,好于净利润增幅。1)2018年上半年沪深300指数累计下跌12.9%,其中2季度单季下跌了9.9%,股市下跌是各项业绩指标增幅较1季度收窄的核心原因。上市保险公司的股票投资风格偏价值,配置偏重于银行、地产、非银等大型板块,受到的影响较大。2)上半年利润增长主要由去年同期准备金多提带来的“利润低基数”导致,若利率水平保持稳定,2018年和2019年750天曲线将分别上行2-8bps和16-20bps,因此我们判断准备金少提的趋势将持续至2019年底。我们预计保险公司浮盈减少,其他综合收益为负会拖累净资产增长,预计中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2018年上半年末净资产分别较年初增长8.3%、2.7%、3.7%、2.8%,较1季末增长2.1%、-1.7%、0.7%、0.0%。

2季度寿险新单保费明显改善,预计NBV降幅较1季度大幅收窄。2018年1季度寿险新单保费和NBV整体大幅负增长,主要由于年金险新单保费大幅下滑。2018年4月以来保费调整期(2017年4月至2018年3月)结束,寿险新单保费与NBV进入了新一轮上升期。原因在于1)巨大的人身险保障缺口带来的需求稳健提升;2)保险公司聚焦长期保障型业务,叠加代理人产能提升;3)高基数时期的结束。2季度保费增速较第1季度大幅改善,中国平安“个人业务新单保费”在2018年1月至6月的单月同比增速分别为-12%、-16%、-11%、-4%、+9%、+20%,2季度呈现出逐月改善的趋势。我们预计2018年上半年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的寿险NBV分别同比+1%、-21%、-18%、-13%,均较1季度有显著改善。我们判断改善的趋势在下半年可持续。


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